Баторшина А. Ф. Формування моделі ринку цінних паперів в трансформаційних економіках

Анотація

Баторшина А.Ф. Формування моделі ринку цінних паперів в трансформаційних економіках. – Рукопис.
Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.02 – Світове господарство і міжнародні економічні відносини. ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана», Київ, 2007.

Дисертацію присвячено теоретичним і практичним питанням формування ринку цінних паперів в трансформаційних економіках. Досліджено специфічні умови та чинники формування моделей ринків цінних паперів у період ринкових трансформацій. Визначено універсальні закономірності становлення ринку цінних паперів у трансформаційних економіках та особливості його інституційного оформлення.

Охарактеризовано системну сутність особливостей сучасного розвитку ринків цінних паперів, що розвиваються. Досліджено вплив інтеграційних процесів на розвиток інфраструктури фондових ринків в контексті глобалізації ринку капіталів на макро- та мікрорівні. Проведено аналітичне дослідження ступеня ефективності національного ринку цінних паперів з використанням економетричних моделей.

Запропоновано комплекс заходів щодо підвищення ефективності функціонування ринку цінних паперів України з позиції конкуренції з іншими ринками цінних паперів в умовах глобалізації ринку капіталів.

Annotation

Batorshina A.F. Formation of the Securities Market Model in Transformational Economies. – A manuscript.
Dissertation for the degree of the Candidate of Science in Economics by specialty 08.00.02 – International Economics and International Economic Relations. SHEE «Vadym Hetman Kyiv National Economic University», Kyiv, 2007.

The Dissertation highlights the theoretical and practical aspects of the formation of the securities market model in transformational economies. Research work has been done on the specific terms and factors of formation of the securities market models in the market transformation period. Universal regularities of the development of securities market in transformational economies and their special features have been defined.

The essence of modern evolvement of developing securities markets has been characterized. The impact of integration processes on stock markets infrastructure development in terms of capital market globalization on macro and micro levels has been analyzed. There has been statistical and analytical research work done on a degree of efficiency of national securities market with the use of econometrical models.

Measures on effectivization of functioning of securities market of Ukraine in terms of competition with other securities markets in the conditions of capitals markets globalization have been recommended.

Актуальність теми дослідження

Ефективне функціонування сучасної економіки неможливе без розвиненого, стабільно працюючого фондового ринку, на якому відбувається перерозподіл вільних фінансових ресурсів для найкращого задоволення потреб національної економіки в інвестиціях та забезпечення можливості їх одержання за допомогою емісії цінних паперів та їх розміщення на фондовому ринку. Визначення теоретичної бази функціонування фондового ринку, його місця в системі ринкових відносин, формулювання основних завдань та перспективних напрямів подальшого розвитку становлять значний науковий та практичний інтерес.

Однією з тенденцій розвитку світового ринку цінних паперів останнім часом стало збільшення частки ринків, що формуються. Незважаючи на те, що розміри фондового ринку України порівняно з ринками Бразилії, Китаю, Росії тощо є незначними, він має суттєвий потенціал зростання, а вітчизняні цінні папери почали викликати підвищений інтерес у міжнародних інвесторів. Серед різноманітних проблем розвитку фінансового ринку однією з основних є ефективність ринку капіталу. Дане питання здебільшого вивчалося щодо розвинених ринків, а ринки, що формуються, досліджувалися недостатньо, зокрема і фондовий ринок України.

На сучасному етапі в країнах Центральної та Східної Європи, як і в Україні, відбуваються процеси глибоких економічних реформ, де ключове місце відводиться питанням формування національного ринку цінних паперів. У зв’язку з цим важливого значення набуває вивчення та аналіз міжнародного досвіду, а також досвіду країн з трансформаційною економікою. Аналіз та творче осмислення як позитивного, так і негативного досвіду зарубіжних країн при розробці та реалізації конкретних заходів у процесі становлення ринку цінних паперів дозволять підвищити ефективність і дієвість урядових рішень при розбудові національного фондового ринку.

Серед наукових праць, які стали теоретичною та методологічною основою даного дослідження, необхідно відзначити роботи таких зарубіжних учених: О.Алєксєєва, З.Боді, О.Бурєніна, І.Бурковського, Я.Вєдєняпіна, І.Дороніна, П.Дуайєра, В.Євстігнєєва, Ф.Зарба, І.Іванченка, А.Кейна, В.Малюгіна, А.Маркуса, М.Міллера, Я.Міркіна, Д.Михайлова, В.Наливайського, О.Нєкіпєлова, С.Пелиха, Б.Рубцова, Ф.Фабоцци, Ю.Фаму, Р.Хасбулатова, О.Хмиз та ін. Серед вітчизняних науковців проблематиці формування ринку цінних паперів та дослідження впливу інтеграційних процесів на розвиток інфраструктури фондових ринків у контексті глобалізації ринку капіталів присвячені праці Л.Антонюк, С.Бірюка, М.Бурмаки, Л.Гальперіної, Б.Губського, В.Корнєєва, Д.Леонова, Д.Лук’яненка, З.Луцишин, Ю.Макогона, О.Мозгового, М.Назарчука, В.Новицького, Є.Панченка, Ю.Пахомова, О.Плотнікова, А.Поручника, В.Рокочі, О.Ромашка, Л.Руденко, Є.Савельєва, А.Чухна, В.Шапрана, О.Шарова, І.Школи та ін.

Багато вітчизняних та зарубіжних учених досліджують питання впливу світових інтеграційних процесів на розвиток і функціонування національних економік та їхню взаємодію. Досліджуються основні аспекти формування глобального фінансового ринку та виявляються основні тенденції розвитку світових фондових ринків. Проте значно менше уваги приділено проблемам ефективного виходу країн на глобальний ринок і питанням економічної безпеки, пошуку стратегій економічної трансформації у контексті нарощення міжнародної конкурентоспроможності в умовах фінансової глобалізації.

Становлення соціально орієнтованої економіки в Україні пов’язано з необхідністю вирішувати ряд принципових проблем розвитку країни, включаючи формування систем та інститутів, що створюються зокрема у зв’язку з випуском та обігом цінних паперів. Усе вищевикладене визначає важливість та актуальність дослідження процесів та явищ, що виникають в ході реформування економіки та формування національного ринку цінних паперів, і обумовлює вибір теми дисертації, її мету та завдання.

Мета і завдання дослідження

Метою дисертаційного дослідження є виявлення закономірностей становлення ринків цінних паперів в трансформаційних економіках на базі новітніх концепцій ринку капіталів, комплексний аналіз тенденцій їх розвитку в умовах глобалізації та розробка практичних рекомендацій щодо забезпечення ефективності функціонування ринку цінних паперів України.

Виходячи з мети дослідження, в роботі поставлені наступні конкретні завдання:

• проаналізувати теоретичні підходи до вивчення умов та особливостей становлення ринків капіталів у трансформаційних економіках;
• визначити чинники розвитку ринку цінних паперів у період ринкових трансформацій та з’ясувати їх вплив на макроекономічну динаміку;
• дослідити закономірності становлення ринків цінних паперів в трансформаційних економіках та виокремити особливості їх інституційного оформлення;
• розкрити сутність і специфіку сучасного розвитку ринків цінних паперів, що формуються, та систематизувати найбільш характерні внутрішні і зовнішні фактори впливу;
• визначити вплив інтеграційних процесів на розвиток інфраструктури фондових ринків у контексті глобалізації ринку капіталів;
• провести аналітичне дослідження ступеня ефективності національного ринку цінних паперів з використанням економетричних моделей;
• проаналізувати поточний стан, проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів України та обґрунтувати комплекс заходів, рекомендованих для підвищення ефективності його функціонування.

Об’єкт і предмет дослідження

Об’єктом дослідження є процес становлення та розвитку ринків цінних паперів у трансформаційних економіках.

Предметом дослідження є механізм функціонування ринку цінних паперів, умови та чинники впливу на характер його моделі у трансформаційних економіках у глобальному конкурентному середовищі.

Наукова новизна одержаних результатів

Основні результати, що становлять наукову новизну та отримані в ході вирішення завдань, поставлених в дисертаційному дослідженні, полягають у наступному:

вперше:

• одержано авторське визначення категорії «модель ринку цінних паперів» як сукупності принципів (універсальності, достатності, практичності), інститутів (емітенти, інвестори, професійні учасники, державні органи регулювання, саморегулівні організації), форм і методів організації ринку (англо-американська, німецька, змішана; біржова система: моно-, полі-, змішана; ринок: первинний та вторинний, організований та неорганізований, біржовий та позабіржовий тощо) і відповідних інструментів (пайові, боргові, похідні) у певному регулятивному середовищі – національному (національний ринок цінних паперів), міжнародному (міжнародний ринок цінних паперів), глобальному (світовий ринок цінних паперів), що дало можливість викристалізувати характер моделі ринку цінних паперів в трансформаційних економіках;
• виявлено універсальні закономірності становлення ринку цінних паперів у трансформаційних економіках (взаємопов’язаність із загальними стратегіями економічного розвитку; обумовленість масштабами, темпами, формами приватизації; диверсифікація сегментів ринку цінних паперів) та особливості їх інституційного оформлення під дією об’єктивних факторів (довгострокові світогосподарські тренди та цикли ділової активності; геоекономічна належність ринку; наявна та перспективна конкурентна диспозиція країн та регіонів-лідерів; конвергенція елементів фінансової системи під впливом інтеграційних процесів) та факторів суб’єктивних (політичні уподобання урядів; мотивація економічної поведінки та менталітету; обумовлений економічним середовищем рівень тінізації економіки; самодостатність економічного розвитку за умов надання довготривалої, масштабної технічної допомоги країнами та міжнародними організаціями-донорами тощо) з метою окреслення найбільш адекватної щодо національних особливостей моделі формування ринку цінних паперів;

удосконалено:

• систематизацію факторів впливу на формування та розвиток ринку цінних паперів у трансформаційних економіках: внутрішніх (ступінь розвитку ринку, економічна кон’юнктура та внутрикраїнові економічні цикли, фінансова та галузева структури макроекономіки, економічна та політична системи країни, економічна поведінка населення, фінансова політика держави, структура власності) і зовнішніх (конкуренція національних ринків, довгострокові цикли світової економіки, вплив ринків-лідерів і взаємозалежність з іншими ринками, регіональна приналежність ринку) та показано превалюючу залежність вітчизняного ринку цінних паперів від останніх, які продукують основні диспропорції в його архітектурі; методичні підходи щодо збору та аналізу статистичної інформації, пов’язаної з діяльністю інституційних інвесторів, зокрема недержавних пенсійних фондів, із застосуванням методології ОЕСР;
• селективний підхід щодо адаптації зарубіжного досвіду функціонування ринку цінних паперів в Україні через призму сприятливого інвестиційного клімату і зниження інвестиційних ризиків та з урахуванням критеріїв організаційно-інструментарного забезпечення, конкурентоспроможності інфраструктури обліку цінних паперів, оптимізації біржової торгівлі, рівня розвитку ринку похідних цінних паперів, формування корпоративної культури у контексті розробки довгострокової програми розвитку національного ринку цінних паперів;

дістало подальший розвиток:

• дослідження впливу інтеграційних процесів на розвиток інфраструктури фондових ринків у контексті глобалізації ринку капіталів на макрорівні (зміна ролі фондового ринку в економіці; зміна структури фондового ринку та ролі основних його сегментів; універсалізація та консолідація; стандартизація законодавства щодо фондових ринків на основі рекомендацій міжнародних організацій; зближення інфраструктури фондових ринків; комерціалізація; електронізація торгівлі; уніфікація операцій із цінними паперами; удосконалення систем розкриття інформації учасниками фондового ринку) з метою виявлення характеру і векторів впливу на мікростратегії учасників ринку цінних паперів;
• характеристики системної сутності особливостей сучасного розвитку ринків цінних паперів, що формуються, із визначенням ключових рис (підвищена концентрація власності, її неусталена та неврівноважена структура; висока волатильність та ринкова ризиковість; залежність від зовнішніх фінансових ін’єкцій спонтанного (ринкового) чи цілеспрямованого характеру), що дало можливість розробити цілісне бачення моделі внутрішньої організації ринку цінних паперів та виявити асиметрії його розвитку;
• аналітичне дослідження сучасних тенденцій розвитку ринку цінних паперів України з огляду на підтвердження гіпотези ефективного ринку (Efficient Market Hypothesis, EMH), як модельного припущення в рамках теорії ефективного фінансового ринку (Efficient Capital Market Theory), щодо його фондового сегменту відносно релевантної інформації учасників ринку та ступеня використання сучасних економетричних моделей; виявлення тенденцій розвитку ринку цінних паперів України в умовах низької його ефективності з огляду централізації розрахунково-клірингової та депозитарної інфраструктур, транспарентності й операційності ринку, в тому числі рівня інформаційного інсайдерства, що дає змогу обґрунтувати відповідні напрямки підвищення ефективності його функціонування.

Файли

Джерела